（原标题：瑞科生物获8亿参投背后：扬子江药业迈出并购第一步，疫苗照旧一门好生意吗？）

本文开头：时期周报 作家：杜苏敏

获“隐形药王”扬子江药业8亿元参投，瑞科生物是什么来头？

11月11日，瑞科生物（02179.HK）发布公告称，拟依据非凡授权向认购方扬子江药业集团有限公司（下称“扬子江药业”）刊行不跳动1.43亿股内资股，认购价为每股5.59元，展望本次刊行的召募资金约为8亿元（卓绝于瑞科生物定增后估值约35亿元）。召募资金在扣除联系刊行用度后，将用于带状疱疹疫苗家具的研发和补充营运资金。

关于本次定增原因，瑞科生物暗示，系为进一步普及公司详细竞争力，增多风险抵抗才略，补充在研家具管线研发资金，促进业务平谨慎康发展。

公密告出次日，11月12日，瑞科生物股价一度大涨，不外11月13日驱动回落。11月14日，瑞科生物报收8.02港元/股，跌4.41%，总市值为37.77亿港元。

此外，就本次定增的认购价钱及两边互助背后的考量等问题，时期周报记者屡次致电瑞科生物并发去采访函，驱空闲稿，未获回复。

二者同为泰州企业，两年前已有互助

诚然一直未上市，但扬子江药业在医药行业却一直颇具名望，其始建于1971年，凭借仿制药起家，在业内素有“仿制药巨头”“隐形药王”的名称。据世界工商联发布的《2024中国制造业民营企业500强榜单》自满，扬子江药业2023年营收高达739亿元，这一数字致使远超国内“医药一哥”恒瑞医药（600276.SH），后者2023年的营收仅228亿元。

而瑞科生物则是一家改进型疫苗企业，公司独创于2012年，2022年在港交所上市。面前，瑞科生物已搭建了新式佐剂、卵白工程和免疫评价三大改进平台，构建了包含10余款改进疫苗管线组合，遮蔽宫颈癌、带状疱疹、呼吸谈合胞病毒、巨细胞病毒、单纯疱疹病毒感染等紧要疾病范围。

值得一提的是，扬子江药业与瑞科生物同为江苏省泰州市的企业，细看两边过往的互动，这次的互助也并非就怕。

时期周报记者查询发现，早在2022年瑞科生物上市时，扬子江药业就曾手脚基石投资东谈主参与其中。据瑞科生物先容，扬子江药业、嘉实海外和红杉中国手脚公司的基石投资东谈主，基石认购比例跳动50%。此外，时期周报记者精好意思到，扬子江药业董事长、总裁徐浩宇那时也出席了瑞科生物港交所主板上市庆典。

图源：瑞科生物微信公众号

在瑞科生物上市近一年后，两边又进一步达成互助。2022年3月，瑞科生物书记与扬子江药业签署策略互助合同，两边将在家具研发、临床筹商、全球商务彭胀等范围开展全方向策略互助。

在那时的签约庆典上，瑞科生物董事长兼总司理刘勇暗示，“扬子江的教化值得瑞科生物深刻学习，扬子江的资源能够对瑞科生物加快发展提供巨大匡助。”而徐浩宇也显现，现时，扬子江药业集团正处于产业转型升级的要津技艺，加强区域联动，杀青上风互补，关于企业永恒发展深嗜深嗜紧要。他但愿两边以这次全面策略合同签约为机会，推动互助向更宽范围、更深档次、更高水平迈进，杀青共同发展。

据前述公告，本次定增完成后，瑞科生物第一大推动将由创始东谈主刘勇变更为扬子江药业，其中，扬子江药业及扬子江香港将握有瑞科生物24.88%股份。公告还提到，徐浩宇为扬子江药业、扬子江香港的董事长，徐浩宇偏激家眷差别实益适度扬子江香港的90%及扬子江药业的51%的股份。

扬子江药业创始东谈主徐镜东谈主生前一直坚握实行“三不原则”：不盲目上市、不搞统一连合、不作念我方不老练的产业。不外，交班东谈主徐浩宇，即徐镜东谈主之子关于成本的气魄则更为开明。徐浩宇早年在采取媒体采访时曾暗示，不上市有不上市的克己，但改日上市是必须的、统一收购亦然必须的，“关于袖珍企业而言，最佳的发展机遇已历程去了，面前比的是实力、念念维、成本”。

在业内看来，如今参投瑞科生物是实真实在冲破了扬子江药业“不搞统一连合”这一原则，扬子江药业迈出了并购的第一步。

除了加码疫苗研发赛谈，扬子江药业比年来也在致力于向改进药方面转型。2021年5月，其自主研发的打针用磷酸左奥硝唑酯二钠（商品名：新锐）获批上市，成为公司获批上市的首个国产化学1类新药。另据米内网数据，除了已上市的打针用磷酸左奥硝唑酯二钠，面前扬子江药业还有20款1类新药处于获批临床及以上阶段，其中小分子化学改进药有14个、中药改进药有6个，涵盖抗肿瘤、神经系统、内分泌、心血管、呼吸系统等疾病范围。

设置十余年无家具交易化

瑞科生物设置诚然已有十余年，但于今仍无家具杀青交易化，公司也尚未杀青盈利。

财报数据自满，2019年至2024年上半年，瑞科生物累计赔本超22亿元，其中，2024年上半年的赔本额度约2.50亿元。而驱散2024年6月30日，公司的现款及银行结余为5.98亿元。按此运筹帷幄，仅够保管公司一年多的营运开支。

事实上，瑞科生物自2023年以来便在缩减开支。财报数据自满，2023年，瑞科生物的研发成本（含临床历练开支、IND前开支）为4.88亿元，同比下跌31.9%；同期，行政开支为1.44亿元，同比下跌7.4%。2024年上半年，公司研发成本（同上）为2.05亿元，同比下跌17.2%；行政开支为5470万元，同比下跌30%。

重组九价HPV疫苗REC603、新佐剂重组带状疱疹病毒疫苗REC610和双价重组呼吸谈合胞病毒疫苗REC625被瑞科生物视作策略级家具。前两款疫苗研发进展最快，其中，REC603处于III期临床历练阶段，REC610也在不久前书记崇拜启动中国III期临床筹商并完成首批受试者入组；REC625则行将参加临床筹商阶段。

时期周报记者精好意思到，在本次定增中，瑞科生物、刘勇、惩处层及握股平台亦围绕HPV疫苗和带状疱疹疫苗的各阶段性意见作出了首肯。其中包括，HPV疫苗应于2026年12月31日前获批上市，最迟不晚于2027年6月30日；带状疱疹疫苗应在2026年11月30日前获批上市，最迟不晚于2027年5月31日。

瑞科生物疫苗管线 图源：瑞科生物2024年中报

但是，不论是九价HPV疫苗照旧带状疱疹疫苗，这两大疫苗赛谈的竞争热烈进程皆拦阻小觑。

2024年8月，国度药监局药品审评中心（CDE）官网自满，万泰生物（603392.SH）旗下的九价HPV疫苗上市苦求获取受理，成为首个陈诉上市的国产九价HPV疫苗。除此除外，沃森生物（300142.SZ）、康乐卫士（833575.BJ）的九价HPV疫苗也已参加Ⅲ期临床历练。

带状疱疹疫苗方面则更显拥堵，国度药监局药品审评中心官网自满，自2024年年头以来，仍是有包括吉诺卫（上海）生物、江苏中慧元通、苍劲赛权威、广州派诺生物、嘉晨西海（杭州）生物、简达生物在内的6家药企提交了带状疱疹疫苗的新药上市苦求。

疫苗生意改日还好作念吗？

跟着价钱战在疫苗行业全面打响，疫苗改日是否照旧一门好生意也要打上一个问号。

以降价最为热烈的二价HPV疫苗为例，沃森生物、万泰生物两款国产二价HPV疫苗在上市之初，单支价钱跳动300元，如今的价钱已不如上市之初的1/10。

本年8月，据山东省寰球资源电子交游平台发布的信息自满，沃森生物的二价HPV疫苗“沃泽惠”单支中标价钱低至27.5元/支。那时，“国产HPV疫苗降价至一杯奶茶钱”的话题致使一度登上热搜，激发平时热议。

随后，降价潮席卷疫苗行业，触及的品类束缚延迟，包括流感疫苗、狂犬疫苗、肺炎疫苗、破感冒等多个品类疫苗的价钱均出现了不同进程的下调。

而带状疱疹疫苗诚然尚未出现降价，但业内对其成为继HPV疫苗之后的下一个重磅成东谈主疫苗单品的盼望却有些糟塌。面前，国内共有两款带状疱疹疫苗获批上市，包括葛兰素史克（GSK）旗下的欣安立适（商品名）以及百克生物（688276.SH）旗下的感维（商品名），但这两款带状疱疹疫苗本年在国内的销量并不睬想。

其中，百克生物在第三季度事迹评释会上直言，受外部环境影响，成东谈主疫苗接种意愿有所下跌，以及客户降库存等身分影响，公司带状疱疹疫苗接种和发货较上年同期均有所下跌，收入减少。

受带状疱疹疫苗销量下滑影响，百克生物2024年第三季度营收、净利润均出现下滑。财报数据自满，禀报期内，百克生物杀青营收4.08亿元，同比下跌40.37%，净利润为1.07亿元，同比下跌51.41%。2023年，感维的销售收入一度为百克生物营收孝顺了近半壁山河，达8.8亿元，占公司总营收的48.36%。

而智飞生物（300122.SZ）的事迹也并未因获取欣安立适的国内独家代理权而受到提振。财报数据自满，智飞生物2024年前三季度的营收、归母净利润相同出现大幅下滑，其中第三季度归母净利润赔本8269.64万元，为公司自2016年以来初次出现单季度赔本。

在近期袒露的投资者行为纪录表中，智飞生物也被问及带状疱疹疫苗的实践情况，但其并未径直回话，仅暗示，公司从本年1月崇拜接办GSK重组带状疱疹疫苗的实践并握续开展家具的入口、批签发、商场准入、实践销售，面前重组带状疱疹疫苗的实践销售责任在正常进展当中。同期，公司与GSK积极强化对带状疱疹危害的科普宣传，安逸普及人人对疾病的泄漏。

而据筹商机构提供的数据，国内带状疱疹疫苗的接种率并不高。联悉数据自满，2020年，中国50岁及以上东谈主群的带状疱疹疫苗接种率仅0.04%；2021年，中国50岁及以上东谈主口的带状疱疹疫苗接种率为0.1%，仍远低于西洋等进展国度，欧盟与好意思国的接种率差别是5.2%、26.8%。

关于国内带状疱疹疫苗接种率较低的原因，疫苗人人陶黎纳向时期周报记者分析谈，带状疱疹疫苗接种率低的主要身分有两个：一方面，诚然老年东谈主群对带疱这种疾病的泄漏度较高，但其支付才略与支付意愿皆偏低，而带状疱疹疫苗价钱偏贵亦然蹙迫原因；另一方面，不良响应亦然远离该疫苗实践的一个蹙迫身分，疫苗成果与不良响应之间无法取得均衡。

据了解，欣安立适在国内的订价为1598元/剂，接种2剂的用度约3200元，适用东谈主群在50岁以上。感维的国内订价为1369元/支，最低接种年纪从50岁放宽至40岁，只需接种1剂。

“总体来说，中国的老年东谈主疫苗商场出路宽广，但启动很慢，除了疫苗供应商期待，其他各方的能源存在不及。”陶黎纳暗示，以接种职业提供方的接种大夫来看，由于发动老年东谈主前来接种的难度大，且容易正巧多样健康问题，诚然是私费疫苗，但骨子给接种大夫带来的收益并不高，也莫得视察机制。

关于带状疱疹疫苗改日会否像其他私费疫苗一样堕入“价钱战”欧洲杯体育，陶黎纳告诉时期周报记者，意象在很永劫候内不会，因为商场太小，搞价钱战没深嗜深嗜。按面前国内带状疱疹疫苗苦求上市的情况来看，改日这个赛谈细目拥堵，但省略率降价换不回销量。